Miliaran Dolar Kripto Kembali, Namun Premi Investor Menipis

Industri aset kripto kembali mencairkan miliaran dolar dalam pendanaan baru, namun para investor kini lebih selektif. Era premi yang diberikan secara cuma-cuma kepada perusahaan kripto tampaknya telah berakhir, menyisakan tanda tanya besar bagi valuasi yang dulu melambung tinggi.

Tanda-tanda perubahan lanskap pendanaan ini terlihat jelas. Kalshi, platform prediksi pasar, dilaporkan sedang dalam pembicaraan lanjutan untuk menggalang dana sekitar USD 1 miliar (sekitar Rp16 triliun) dengan valuasi yang fantastis, mencapai USD 40 miliar (sekitar Rp648 triliun). Angka ini hampir dua kali lipat dari valuasi yang dicapai pada Mei lalu.

Di sisi lain, raksasa Blockchain.com tengah bersiap untuk penawaran umum perdana (IPO) dengan target valuasi USD 6 miliar (sekitar Rp97 triliun), angka yang jauh merosot dibandingkan puncaknya saat euforia kripto sebelumnya yang mencapai USD 14 miliar (sekitar Rp227 triliun).

Perbedaan mencolok juga terlihat pada perusahaan pengelola aset digital (treasury companies). Data terbaru menunjukkan, dari 20 perusahaan terbesar, hanya empat yang asetnya masih bernilai lebih tinggi dari cadangan kripto yang mereka pegang. Hal ini mengindikasikan bahwa investor kini enggan memberikan premi tinggi hanya untuk eksposur kripto melalui perusahaan publik.

Model bisnis perusahaan pengelola aset digital (Digital Asset Treasury/DAT) yang sempat menjadi keunggulan kompetitif, kini mulai kehilangan daya tariknya. Laporan dari DWF Ventures menyebutkan, sebagian besar perusahaan DAT tidak lagi mampu mendikte premi yang dulu membantu mereka mengumpulkan modal dan aset kripto tanpa mengencerkan kepemilikan pemegang saham. Studi DWF terhadap 20 perusahaan DAT terbesar berdasarkan aset kelolaan menunjukkan, hanya Bit Digital, Strive, Hyperliquid Strategies, dan BitMine yang nilai sahamnya masih diperdagangkan di atas nilai aset bersih yang disesuaikan (mNAV).

Diskon yang terjadi menyiratkan investor tidak lagi bersedia membayar premi yang sama untuk mendapatkan eksposur kripto melalui perusahaan publik. Sejak model treasury Bitcoin dipopulerkan oleh Michael Saylor pada 2020, mayoritas saham DAT justru menunjukkan kinerja yang lebih buruk dibandingkan sekadar menyimpan aset kripto yang mendasarinya.

Premi tersebut memungkinkan perusahaan untuk menerbitkan saham baru dan membeli lebih banyak aset kripto tanpa mengurangi kepemilikan pemegang saham eksisting. Namun, ketika harga saham diperdagangkan di bawah nilai intrinsiknya, penerbitan ekuitas baru justru dapat menjadi pengenceran dan merusak mekanisme pendanaan inti dari model tersebut. Situasi ini memaksa perusahaan untuk berpikir ulang strategi mereka dalam penggalangan dana dan pengelolaan aset.

Sementara itu, CEO Bitget, Gracy Chen, menyatakan optimisme yang rendah terkait pemulihan dana dari peretasan senilai USD 388 juta (sekitar Rp6,3 triliun) yang dialami platformnya. Ia merujuk pada kasus peretasan Bybit pada 2025 sebagai contoh. Chen menjelaskan bahwa dari sekitar USD 1,5 miliar (sekitar Rp24,3 triliun) yang dicuri dalam serangan tersebut, Bybit hanya berhasil membekukan sekitar 3,5%. “Itu baru pembekuan, belum pemulihan,” ujar Chen dalam sebuah wawancara.

Bitget awalnya melaporkan kerugian USD 352 juta (sekitar Rp5,7 triliun) sebelum merevisi angkanya menjadi USD 388 juta. Upaya pemulihan terus dilakukan, NEAR Intents berhasil memblokir lebih dari USD 50 juta (sekitar Rp813 miliar) yang terkait dengan serangan tersebut dan membekukan sekitar USD 500.000 (sekitar Rp8,1 miliar). Tether dan Circle juga turut membantu dengan memblokir sebuah dompet digital, membekukan USDT dan USDC senilai USD 318.013 (sekitar Rp5,1 miliar).

Chen menduga bahwa Korea Utara mungkin berada di balik serangan ini, berdasarkan kesamaan alamat IP yang terdeteksi, meskipun hal tersebut belum terbukti secara pasti. Penarikan dana di Bitget telah dilanjutkan secara bertahap, dimulai dengan Bitcoin pada Senin dan Ethereum pada Selasa.

Di sisi lain, platform prediksi pasar Kalshi dilaporkan sedang dalam tahap negosiasi serius untuk mendapatkan pendanaan baru senilai USD 1 miliar dengan valuasi USD 40 miliar. Investor yang ada, termasuk Sequoia Capital dan Wellington Management, dikabarkan memimpin pembicaraan ini, yang juga melibatkan Tiger Global Management dan Dragoneer Investment Group. Pada Mei lalu, Kalshi berhasil mengumpulkan USD 1 miliar dalam putaran pendanaan Seri F dengan valuasi USD 22 miliar, menandakan peningkatan valuasi dua kali lipat sejak Desember.

Laporan dari Financial Times pada 24 Juni menyebutkan Kalshi berpotensi menyelesaikan putaran pendanaan ini pada kuartal ketiga tahun ini. Namun, perlu dicatat bahwa negosiasi ini belum final dan syarat-syaratnya masih bisa berubah. Cointelegraph telah berupaya menghubungi Kalshi, Sequoia, Wellington, Tiger Global, dan Dragoneer untuk dimintai komentar, namun belum menerima tanggapan.

Sementara itu, Blockchain.com dikabarkan berencana melakukan IPO dengan target penggalangan dana sekitar USD 500 juta (sekitar Rp8,1 triliun). Ini terjadi lebih dari empat tahun setelah platform tersebut mencapai valuasi USD 14 miliar di puncak euforia kripto sebelumnya. Menurut laporan Bloomberg, bursa dan penyedia dompet digital ini menargetkan valuasi antara USD 4 miliar hingga USD 6 miliar dan terbuka untuk penawaran yang lebih kecil jika diperlukan.

Mereka telah mengajukan dokumen registrasi draf secara rahasia kepada Komisi Sekuritas dan Bursa AS (SEC) pada Mei lalu. Langkah ini muncul seiring mulai terbukanya kembali pasar modal kripto dan kenaikan harga Bitcoin yang telah melampaui 30% sejak pertengahan Agustus. Namun, saham perusahaan yang baru saja terdaftar seperti Gemini, BitGo, dan eToro masih diperdagangkan 50% hingga 80% di bawah puncak pasca-IPO mereka, sebuah kenyataan yang dapat meredam permintaan investor.