Dana Abadi Norwegia Peringatkan Ancaman Gelembung Saham AI

Kejatuhan pasar yang tajam berpotensi menghapus sebagian besar kekayaan raksasa yang telah dikumpulkan negara itu selama 30 tahun terakhir. Dana investasi ini bahkan telah membiayai sekitar seperempat dari total anggaran belanja pemerintah Norwegia.

Meskipun kekhawatiran Tangen terdengar berlebihan, Bill Megginson yang merupakan peneliti senior bidang dana abadi menilai banyak manajer investasi global yang merasakan kecemasan serupa tetapi memilih untuk tetap bertahan pada posisi mereka.

Menurut Megginson, sangat sedikit manajer investasi yang bersedia merealisasikan keuntungan di saat pembangunan infrastruktur teknologi dasar sedang gencar-gencarnya dilakukan. Fenomena ini didorong oleh pengeluaran modal dalam jumlah yang belum pernah terjadi sebelumnya dan sejauh ini belum menunjukkan tanda-tanda kerapuhan. Perusahaan teknologi raksasa diperkirakan bakal menginvestasikan lebih dari USD 1 triliun (sekitar Rp15.700 triliun) untuk membangun infrastruktur pendukung AI seperti cip, pusat data, dan pasokan listrik.

Di sisi lain, China juga terus mengembangkan model kecerdasan buatan mumpuni dengan biaya yang jauh lebih murah daripada pesaing mereka di Amerika Serikat. Lembaga keuangan internasional Bank for International Settlements (BIS) pun telah mengingatkan bahwa kegembiraan berlebih pada sektor teknologi ini bisa berakhir dengan kehancuran jika hasil investasi tidak sesuai harapan.

Berbeda dengan dana abadi milik Arab Saudi atau Singapura yang banyak menanamkan modal pada ekuitas swasta, infrastruktur, dan properti, dana abadi Norwegia lebih memilih strategi investasi pasif yang melacak indeks pasar global utama.

Sektor teknologi sendiri mencakup sekitar sepertiga dari total investasi saham yang dimiliki oleh lembaga pengelola dana asal Norwegia tersebut. Karin Thorburn, profesor keuangan di Norwegian School of Economics, menjelaskan bahwa strategi pelacakan indeks global ini memang berhasil mengeliminasi ketidakpastian dalam memilih saham individual. Di sisi lain, kebijakan ini membuat manajer investasi GPFG hampir tidak memiliki ruang untuk keluar dari indeks atau melakukan lindung nilai secara aktif.

Mandat ketat dari pemerintah melarang lembaga ini mengambil langkah perlindungan yang signifikan, termasuk menahan uang tunai dalam jumlah besar. Sebaliknya, mayoritas investor institusional lain biasanya melakukan lindung nilai dengan membeli opsi atau kontrak berjangka yang nilainya justru naik ketika pasar saham melemah.

Thorburn menyebut pemerintah Norwegia secara sadar memutuskan untuk tidak berspekulasi melawan arah pasar karena tingkat keberhasilannya yang tidak pasti.

Kendati demikian, Javier Capape yang merupakan spesialis dana abadi menilai strategi investasi yang menempatkan sekitar 70 persen pada saham dan 30 persen pada obligasi membuat Norwegia sangat terpapar risiko pasar. Walau begitu, Capape menjelaskan bahwa Norges Bank Investment Management selaku pengelola dana tetap menggunakan derivatif mata uang, suku bunga, dan ekuitas untuk meminimalkan dampak jika terjadi kehancuran pasar. Strategi yang diterapkan oleh pemerintah Norwegia ini sangat kontras dengan kebijakan investasi Berkshire Hathaway yang sempat dipimpin oleh investor legendaris Warren Buffett.

Perusahaan investasi milik Buffett tersebut saat ini justru memilih memegang uang tunai dan surat utang jangka pendek Amerika Serikat senilai USD 365 miliar (sekitar Rp5.720 triliun). Namun, Norwegia memiliki keuntungan tersendiri berkat aliran pendapatan minyak dan gas alam dari Laut Utara yang terus mengalir, dengan proyeksi mencapai 63 miliar euro (sekitar Rp1.070 triliun) pada tahun 2026.

Sebaliknya, dana abadi dari Asia dan Timur Tengah yang memiliki portofolio lebih terdiversifikasi justru menghadapi risiko likuiditas yang ketat pada sektor properti komersial pascapandemi.

Saat ini, alternatif investasi semacam itu menyumbang sekitar 24 persen dari total portofolio dana abadi di seluruh dunia. Berdasarkan laporan industri terbaru, total dana kelolaan lembaga-lembaga ini telah melampaui USD 15 triliun (sekitar Rp235.000 triliun), melonjak tajam dari kisaran USD 3 triliun hingga USD 4 triliun saat krisis keuangan 2008. Perkembangan ini menjadikan mereka sebagai sumber modal investasi global paling berpengaruh, baik untuk pendanaan swasta maupun investasi langsung pada perusahaan publik.

Setelah sempat melemah pada pertengahan tahun, harga saham terkait kecerdasan buatan kini kembali bangkit dipimpin oleh Nvidia, Amazon, dan Microsoft. Sejumlah analis bahkan memproyeksikan saham sektor teknologi ini akan menyentuh rekor tertinggi baru sebelum akhir tahun, meskipun pergerakan setelahnya masih sulit diprediksi.

Norges Bank Investment Management memperkirakan bahwa skenario koreksi ekstrem pada sektor teknologi dapat memangkas nilai portofolio mereka hingga 18 persen.

Penurunan sebesar itu setara dengan hilangnya dana sekitar 432 miliar euro (sekitar Rp7.340 triliun) dari pembukuan mereka. Angka kerugian fantastis tersebut setara dengan hampir tujuh tahun total pendapatan sektor energi yang diperoleh negara Nordik tersebut.